10月以来走势较强 金价年内趋势转换迹象显现

　　10月以来，美联储货币政策转向预期暂无明显进展且被市场所消化，通胀及通胀预期成为黄金走势的核心影响因素，黄金整体偏强运行，美联储中性货币政策转向和欧英等央行的鸽派货币政策，则助力黄金涨至1820美元/盎司上方。美联储货币政策调整符合市场预期，没有意外的鹰派表现，欧美英等央行维持鸽派的加息政策，实际利率下降利好贵金属，12月议息会议前贵金属将会维持偏强走势。

　　10月以来走势较强

　　2021年，美联储货币政策的走向成为黄金价格走势的核心影响因素，而美债收益率特别是美国通胀指数国债和美元指数则是核心驱动，当货币政策趋于稳定暂无新的进展之际，通胀则会再度成为主要影响力。

　　10月以来，美联储货币政策转向预期暂无明显进展且被市场所消化，通胀及通胀预期成为黄金走势的核心影响因素。在通胀及通胀预期继续飙升影响下（国际原油价格持续上涨），叠加美元指数高位振荡走弱影响，黄金反弹走升，一度触及1814美元/盎司的高位，美债收益率的振荡偏强走势则限制了黄金的涨幅。10月底，随着美联储11月议息会议临近，美联储货币政策转向预期加强，美元指数再度走强，黄金价格走弱，跌破1800美元/盎司后维持宽幅振荡格局。11月初，美联储中性缩债且淡化加息预期，欧英等主要经济体维持鸽派政策，美债收益率下降，黄金再度走强，突破1820美元/盎司关口。

　　供需影响弱化 关注货币和债券属性

　　从商品属性出发，供需基本面是商品价格走势的核心影响因素，而黄金市场供过于求的格局持续，但是黄金价格并没有持续的大幅回落，主因在于黄金的商品属性对价格的影响仍在弱化，黄金的债券属性和货币属性是黄金价格走势的核心影响因素。

　　美债仍然是市场的交易核心，一方面黄金作为零息债券，在长端美债收益率持续走高的情况下黄金的相对收益预期在持续下降，另一方面美债的长端利差表明大量的资金认为市场正在消化美联储货币政策转向预期，市场亦开始担忧美国货币政策转向迫切性上升，故美债收益率的走势对贵金属影响显着。而美元指数作为黄金的计价货币，其走势亦在很大程度上影响贵金属走势。故观察贵金属走势，仍需要重点关注美债收益率和美元指数的走势。

　　关注焦点：美债和美指

　　美债收益率方面：美债收益率由实际利率与通胀预期组成，货币政策影响的是实际利率，而对通胀预期影响有限，原油价格的走势对通胀预期会产生直接的影响。实际利率一般是受到不确定性、经济与货币政策三重影响。美元指数强势趋势将会持续，美元指数年内涨至94.7-95区间上方可能性依然较大，仍处于易涨难跌的状态。

　　当前，美元指数与贵金属同步走强，两者的相关性下降，这是有背后的逻辑支撑的。美元指数的上涨是相对值的上涨，而非美元内在价值的上涨，故对贵金属的影响有限。而美债收益率的下降与贵金属的走势则密切相关。故美元指数与贵金属之间的影响逻辑没有发生变化，只不过是宏观大环境所导致的，属于特殊环境下的走势。

　　金价趋势转换迹象显现

　　12月议息会议前贵金属将会维持振荡偏强的趋势。短期，美联储议息会议整体偏中性略偏鸽，英国央行意外偏鸽，贵金属持续走升，上方继续关注1833美元/盎司关口，沪金突破375元/克~377元/克区间阻力后，关注382元/克。目前第一压力位1833美元/盎司，后续该点位将成为外盘反复争夺区域，突破不排除向1900美元/盎司关口靠拢可能。对应内盘第一压力位在382元/克，第二压力位为397元/克。

　　年内剩余时间来看，若美联储加息预期增强，英国加息，通胀、非农和零售等美国宏观经济数据表现强劲，贵金属仍有再度走弱的可能，1720~1740美元/盎司（357~365元/克）区间依然是重要阻力位，再度下探1650~1675美元/盎司区间（355~360元/克）的可能性小。年内贵金属行情进入高位区间振荡格局，适合区间高抛低吸操作。

　　中长期来看，货币超发、经济增速减缓及通胀持续高位背景下，黄金配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际持续做多。