静待美联储降息“前哨” 全球资产配置如何洗牌

　　一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会即将拉开序幕，今年会议主题为“重新评估货币政策的有效性和传导机制”。届时，美联储、欧洲央行、英国央行等多个海外主要央行行长或官员将出席会议，探讨当前全球经济状况与货币政策演绎路径。

　　市场最为关注的莫过于美联储主席鲍威尔在会议期间发表的讲话。分析人士称，本次会议主题预示着鲍威尔的讲话将可能涉及货币政策的新动向和评估细节。当前，美联储9月开启降息周期已成市场共识，而降息幅度仍存争议。鲍威尔在此次讲话中的措辞和表态，或给海外金融市场带来一定波动。中长期来看，在美联储降息周期背景下，强美元格局或弱化，新兴市场机会或涌现。

　　聚焦鲍威尔释放信号

　　本周，全球市场将迎来“杰克逊霍尔时刻”。杰克逊霍尔全球央行年会将于美东时间8月22日至24日召开，今年会议主题为“重新评估货币政策的有效性和传导机制”。鲍威尔将在美东时间23日上午10点发表讲话。此外，英国央行行长和欧洲央行首席经济学家也将在23日、24日相继发表讲话。

　　不出意外，鲍威尔的讲话将成为此次会议焦点。在分析人士看来，本次会议主题预示着鲍威尔的讲话将可能涉及货币政策的新动向和评估细节。

　　西太平洋银行认为，鲍威尔将在讲话中释放明确的9月降息信号。该行也指出，这可能导致美联储在9月议息会议上对PCE物价指数、失业率和点阵图进行“鸽”派调整，进而令美元指数在未来几周走低。

　　不过，也有华尔街机构人士表示，不要指望鲍威尔会针对降息给出太多明确的说辞。美国银行财富管理部门投资策略师汤姆·海因林表示，从往年在杰克逊霍尔全球央行会议上的讲话来看，市场不太可能会从鲍威尔那里得到非常明确的答案。美联储的货币政策路径究竟如何演绎仍然取决于美国的就业和通胀数据，交易员更有可能在美联储9月的议息会议上获得这些信息。

　　此外，机构预计，鲍威尔对美国劳动力市场的表态将成为市场关注的重中之重。美国劳工部本月早些时候公布的7月非农报告显示，新增非农就业人数大幅不及预期且7月失业率跳升至4.3%。疲弱的非农数据令市场加大对美联储降息的押注。野村证券预计，鲍威尔可能会表示，如果美国劳动力市场恶化，美联储就可能迅速放松政策。汤姆·海因林也表示：“如果鲍威尔在发言中更加强调委员会希望避免劳动市场出现‘意外疲软’，而不是在问题发生后才做出反应，这将是一个进一步暗示降息的信号。”

　　美联储9月降息幅度存疑

　　当前，美联储9月开启降息周期已成市场共识，而降息幅度，即首次降息25个基点还是50个基点，仍存争议。在此次杰克逊霍尔全球央行年会上，市场也期待美联储能释放进一步的信号。

　　在上周超预期的美国7月零售销售数据公布后，市场对美国经济衰退的担忧缓解，“投资者不再期待大幅降息”，汤姆·海因林说。

　　值得注意的是，在美联储召开9月议息会议前，美国8月非农报告的表现或成为左右美联储决策的最大不确定性。

　　摩根大通在研报中判断，若美国8月新增非农人口达16万-20万，可能会消除7月报告引发的大部分担忧，而10万以下的增长人数可能使美联储决定更大幅度的降息。瑞银也表示，美国7月通胀数据良好，足以让美联储在9月开始降息，但这并没有给出大幅降息的理由。美联储是否会降息50个基点而不是通常的25个基点，可能要看8月的就业报告表现。

　　“基准情形下，我们预测美联储会在9-12月间降息三次。”华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，目前，美国核心通胀水平已明显回落，大概率不会制约美联储政策空间；美国私有部门的杠杆率和金融市场的估值水平尚属合理，大概率不会出现因无序去杠杆引起经济过快收缩、政策反应不及时的情形。